寒武紀股價逼近千元：泡沫還是價值回歸？

近期資本市場最引人矚目的現(xiàn)象，莫過于國產AI芯片龍頭企業(yè)寒武紀（688256）的股價狂飆。8月14日，該股盤中一度觸及985元高位，距離千元大關僅一步之遙，最終收于949元，單日漲幅達10.35%，總市值突破3970億元。這一現(xiàn)象引發(fā)了市場廣泛討論：究竟是估值泡沫的積聚，還是國產算力價值的合理回歸？

從基本面來看，寒武紀確實展現(xiàn)出令人矚目的轉變。2025年一季度財報顯示，公司實現(xiàn)營收11.11億元，同比暴增4230%；歸母凈利潤3.55億元，這是其上市以來首次實現(xiàn)單季度盈利。存貨和預付賬款等先行指標的大幅增長，也預示著業(yè)務景氣度的持續(xù)提升。這種從“虧損王”到季度盈利的蛻變，為股價上漲提供了最基本的支撐。

更深層次的驅動力來自AI算力產業(yè)的爆發(fā)式增長。全球AI算力需求正以每兩年750倍的驚人速度擴張，而國際環(huán)境的變化更催生了國產替代的急迫性。英偉達芯片被曝存在安全漏洞后門，使得國產AI芯片的戰(zhàn)略價值被重新評估。據行業(yè)預測，中國云端AI芯片市場規(guī)模將在2027年達到480億美元，國產替代率有望超過80%。作為國內AI芯片設計領域的先行者，寒武紀自然成為這輪產業(yè)紅利的首要受益者。

然而，股價三年16倍的漲幅背后，風險因素同樣不容忽視。首先，與國際巨頭相比，國內企業(yè)在7nm以下先進制程仍依賴外部代工，軟件生態(tài)建設也處于追趕階段。其次，近期股價的快速拉升伴隨著市場傳聞的推波助瀾，盡管公司已澄清“預定大量載板”等消息不實，但投資者情緒仍持續(xù)高漲，這種脫離基本面的炒作苗頭值得警惕。再者，當前3970億市值對應的動態(tài)市盈率已超過280倍，估值水平顯著高于行業(yè)均值。

從投資邏輯看，寒武紀的估值體系正在經歷從傳統(tǒng)硬件企業(yè)向平臺型科技公司的轉變。市場給予高估值的關鍵，在于對其未來占據AI算力基礎設施核心地位的預期。但需要清醒認識到，這種預期建立在技術持續(xù)突破和商業(yè)落地加速的雙重假設之上。任何一方面的不及預期，都可能引發(fā)估值重構。

專業(yè)機構的態(tài)度呈現(xiàn)分化：民生證券等看好其存貨增長反映的訂單能見度；而謹慎觀點則指出，當前股價已透支未來2-3年的成長空間。歷史經驗表明，科技股的估值往往在產業(yè)爆發(fā)初期達到峰值，隨后進入去泡沫階段。對于普通投資者而言，在參與這類高波動品種時，更需要關注產品迭代進度、客戶拓展情況等實質性指標，而非單純追逐市場情緒。

站在產業(yè)發(fā)展的角度，寒武紀的崛起確實改寫了中國芯片產業(yè)的歷史敘事。但資本市場總是徘徊在價值發(fā)現(xiàn)與泡沫滋生的邊界線上。當股價逼近千元關口，投資者或許應該思考：這究竟是國產算力價值的重估完成時，還是非理性繁榮的又一個注腳？答案可能需要在企業(yè)后續(xù)的業(yè)績兌現(xiàn)能力和技術突破節(jié)奏中尋找。畢竟，在硬科技領域，真正的價值終將回歸到技術創(chuàng)新與商業(yè)落地的本源。

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